从三一国际(00631)季报，看机械巨头的多元化之路

煤矿机械设备是实现煤炭开采最直接、最重要的设备，需求直接由下游煤炭行业拉动，煤炭装备制造业的增长速度与下游煤炭市场的产量增速息息相关。

今年以来，在煤炭增产保供工作的持续推进下，原煤产量得到提升。据中国煤炭工业协会统计，今年一季度，全国原煤产量完成11.5亿吨，同比增长5.5%。煤炭产量的增长，带动了煤机生产行业的增长提升。

作为国内煤矿掘进机和综采设备龙头企业，三一国际(00631)今年一季度业绩继续保持高速增长态势。截至2023年3月31日止三个月，三一国际共计实现营业收入54.38亿元(人民币，下同)，同比大增32.1%；实现归母净利润65.03亿元，同比增长46.4%，均创下历史新高水平。

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随着业绩的进一步增长，三一国际的股价也持续向好。

智通财经APP注意到，5月17日，三一国际股价低开高走，盘中最高涨3.26%，一度触及11.40港元，股价创近年新高。随后公司涨幅虽有收窄，但仍处于历史高位。若拉长时间线来看，二季度以来公司累涨近35%。

煤矿智能化推进，核心主业前景向好

通览财报，可见公司的业绩大增离不开公司“国际化、数智化、电动化”战略的推动。

公司指出，今年一季度，在国家政策驱动的驱动下，智能矿山及智能港口建设加速，公司产品电动化、智能化升级加快，从而带动宽体车、综采及大港机等产品收入均实现大幅增长。而在“国际化”方面，在公司出口增长的驱动下，今年一季度，公司的宽体车、掘进机及港口机械产品国际收入均实现大幅增长，从而使得公司海外销售收入大幅提升。与此同时，公司还利用数字化提质增效。三一国际在今年一季度全面实施数智化运营，并持续推进提质增效，还严格落实降本控费举措，使得公司产品综合毛利率提升，从而驱使公司盈利实现大幅增长。

据智通财经APP了解，一直以来，矿山装备制造业务板块都是公司的核心营收来源，在2022年该分部为公司贡献了63.6%的营收。其中，大部分装备产品主要用于煤炭行业，因此该部分业务的发展也与煤炭行业的发展息息相关。

我国“富煤、贫油、少气”的能源结构特点决定了煤炭的主体能源地位短期内不会发生根本性变化，考虑到未来消费量同样可观，煤炭保供背景下加快煤炭清洁高效利用成为近年来政府部门优化能源结构的一大重点方向。

据国家统计局数据显示，2022年全年能源消费总量54.1亿吨标准煤，比上年增长2.9%。其中，煤炭消费量增长4.3%。此外，煤炭消费量占能源消费总量的56.2%，同比上升0.3个百分点。同时，近年来我国煤炭产量稳步增长，2022年我国原煤累计产量达到449583.9万吨，同比增长9.0%;焦炭累计产量为47343.6万吨，同比增长1.3%。据《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》的显示，到“十四五”末，国内煤炭产量控制在41亿吨左右，全国煤炭消费量控制在42亿吨左右，年均消费增长1%左右。

可见煤炭能源作为主体地位不变，煤矿智能化也成为了煤炭增产保供的重要保障。

伴随着煤炭行业的稳健发展，我国煤炭装备制造业加快结构调整和转型升级。据中国煤炭工业协会数据显示，我国大型煤炭企业采煤机械化程度由1978年的32.5%提高到2022年的99.01%，已实现高度机械化。随着行业集中度提升及煤矿规模的扩大，我国的煤矿开采经历了机械化到自动化的发展，当前正处于智能化起步阶段。

2015年5月，全国仅有3个智能化采煤工作面，2018年底发展到80个。而截至2022年底，我国共建成1019个智能化采掘工作面，其中智能化采煤工作面为580个。

“十四五”期间，我国能源工业深入贯彻落实“四个革命、一个合作”能源安全新战略。而煤矿开采作为煤炭产业的关键环节，实现无人化智能开采是煤矿高质量发展的核心技术支撑。据《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》，预计到2025年，大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化，形成煤矿智能化建设技术规范与标准体系；到2035年，各类煤矿基本实现智能化，构建多产业链、多系统集成的煤矿智能化系统，建成智能感知、智能决策、自动执行的煤矿智能化体系。

此外，近年来，国家相继出台了《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》《煤矿智能化建设指南(2021年版)》和《“十四五”智能制造发展规划》等一系列行业政策，加快推进煤矿智能化转型，鼓励支持煤矿企业向智能、安全、绿色方向发展，为煤矿无人化智能开采相关业务提供了广阔的市场空间。根据安永研究报告测算，智慧矿山整体市场规模超过一万亿元人民币，发展前景广阔。

相信行业需求和政策支持的双重推动下，我国煤矿智能化将进一步发展，无人化开采的趋势持续，公司高毛利率的智能化掘进机的订单占比将会进一步提高，带动公司业绩增长。

需要注意的是，经过近两年的超强度保供，多地煤矿有效产能利用率已超100%。据煤炭资源网数据，2022年全国煤矿有效产能利用率整体达到93%，创近七年最高水平，其中陕西、新疆有效产能利用率超过110%，山西、青海、江苏和云南等地将近100%，客观反映了存量煤矿产能进一步挖潜空间有限，公司主业或会受到影响。

多元化布局推进，寻找增长新曲线

不过近年来，三一国际持续拓展新业务，开展多元布局。继去年底向锂电装备领域进军后，今年4月中旬公司再次进军新领域。

智通财经APP注意到，4月12日，三一国际公告称，拟以29.8亿元全资收购三一石油科技，并于收购完成后，实现对该子公司的业绩并表。此举意味着，三一国际将进一步扩大业务版图，正式进军油气装备行业。

据悉，三一石油科技的主要业务包括成套压裂设备及配件、钻修井机管柱自动化设备、后市场及油田相关技术服务，为客户提供安全、高效、智能、环保的成套石油装备与综合解决方案及一体化服务。目前该公司多款产品领跑国内市场，其车载压裂设备近两年连续保持销量及市占率行业第一。

综合来看，公司进军油气装备行业具有以下几点优势：

一是，市场空间广阔。全球油气板块的投资景气度持续上行的同时，以页岩气为代表的非常规油气资源的开发也备受关注。我国在页岩气储量方面位居世界前列，极具开发潜力。因此，在页岩气规模化开发的驱动下，将带动对压裂设备的新增需求。据《页岩气发展规划（2016-2020年）》，当完成2020年页岩气产量300亿立方米的目标时，增量压裂设备市场空间为196亿元；当完成2030年1000亿立方米的目标时，增量压裂设备市场空间为910亿元。

二是，业务上具有高度的一致性和兼容性。特别是煤层气开采方面，三一国际的煤炭机械业务与三一石油科技公司的油气装备业务可以在业务一体化发展、客户资源共享、市场规模扩大等方面实现较好的协同效应。

三是，此次收购为三一国际增添新的业务增长点，打开成长新空间，也有利于三一国际进入油气装备领域，进一步提升公司的估值。

综合来看，在“国际化、数智化、电动化”战略的推动下，今年一季度三一国际业绩再创新高。不过需要注意的是，在存量煤矿产挖潜空间有限的背景下，未来公司主业或受影响。

而近年来，公司持续多元化产业布局，目前公司的主要业务已扩展到矿山装备业务、物流装备业务、机器人业务和锂电装备业务四大块。待对三一石油科技的收购完成，公司将拥有包括油气装备领域的五大业务板块。

随着多元化业务的进一步协同发展，新的增长曲线或将出现，未来三一国际业绩有望会保持强劲增长，公司股价仍有较大上行空间。

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